深度 独立 穿透
还差多少“火候”
作者：闻道
(相关资料图)
编辑：贺婧
风品：沈禾
来源：首财——首条财经研究院
8月14日，上交所官网显示，大洋世家主板IPO注册被终止。
背靠万象集团，大洋世家可谓系出名门，短短5月便折戟所谓何故呢？
1
警惕高存货风险 短期借债6.7亿
公开信息显示，企业主营海洋食品的生产与销售和远洋捕捞业务。产品与服务主要包括金枪鱼和鱿鱼等远洋捕捞产品、金枪鱼和虾类等水产加工食品、虾蟹贝和冰鲜鱼等冷冻冰鲜水产品以及餐饮服务。
2020年至2022年，大洋世家营收31.58亿元、32.8亿元、39.39亿元，净利2.6亿元、1.98亿元、3.92亿元。
相比营收，利润增速波动较大，盈利稳健性待提升。同时，存货账面价值高企，需警惕坏账减值风险。
2019年至2022年上半年，公司存货账面价值为 90,794.46 万元、92,043.00 万元、73,759.44 万元和 80,924.33 万元。占流动资产比58.04%、59.05%、50.70%、52.26%，存货跌价准备余额为3,739.11 万元、2,329.42 万元、1,187.92 万元和 508.21 万元。
2021年可喜下滑，2022上半年却又大增，存货账面价值甚至超过了2021全年。
2020年至2022年，大洋世家货币资金3.32亿元、3.99亿元、2.64亿元；短期借款则达2.03亿元、7.05亿元、6.73亿元，风险敞口、现金流压力肉眼可见。
2
突击分红近9亿被问询
股权集中冷思 5亿募资补流？
2019年至2021年，公司累计分红近9亿元，而这3年累计净利才7.86亿元，真是足够大手笔、被质疑“吃干抹净”。
玩味的是，此次IPO大洋世家拟募16亿元，其中5亿元用来补流及偿还贷款。
一边IPO前夕大额突击分红，一边资金流紧张依靠IPO补血。万象集团的算盘打得精妙，可监管层眼里也不容沙子。证监会反馈意见亦对此有问询。
不算苛求。报告期内，大洋世家资本负债率为48.30%、61.85%、61.27%和59.82%，远高于同行均值的24.81%、25.36%、30.13%、36.42%。
当然，从股权结构看，大手笔分红受益最大的是万象集团。鲁伟鼎通过控制鲁冠球三农扶志基金、大洋投资，对大洋世家100%控股。
行业分析师孙业文表示，这么高的控股比，放眼IPO阵营也是少看。股权过于集中，往往不利现代公司治理结构，一旦上市如何有效保护中小投资者也是挑战，企业决策的开放性、透明性、先进性常是舆论焦点。
值得注意的是,报告期内,大洋世家及子公司曾因违规被罚。
如2020年2月26日，因上海大菱餐饮自制销售的冷食类海鲜色拉经抽检结果不合格,且存在未向许可登记机关变更登记,擅自改变经营项目“热食类食品制售”的情形,上海市浦东新区市监局责令改正上述违法行为,并罚款2万元。
3
欠缴社保 人员大流动
环境污染风险
报告期内，大洋世家存在未为全体员工缴纳社保及住房公积金的情况。如补缴需459.34 万元、372.53 万元、402.38 万元和 17.42 万元，占各期净利比为 1.77%、1.89%、1.03%和 0.07%。
行业分析师于胜梅认为，全年注册时代，监管层的合规审核日益严格，社保、公积金欠费是明显硬伤。比如7月鼎镁科技IPO被否，其中一项原因便是缴纳社保公积金。
还有大规模使用劳务外包情况。截至 2022 年 6 月末劳务外包人员685 人，劳务派遣人员 596 人。
2020年底，大洋世家总员工数在1500人之上、研发人员34人，但到了2022年6月底仅余642人，技术研发人员仅剩20人。销售和采购人员也从69人裁撤至30人。
如此大规模的人员流动，对公司经营的稳定性、可持续性是加分项么？
对赌压力同样不可不察。招股书显示，大洋世家与基里巴斯政府签署《合资协议》，金枪鱼捕捞（基里巴斯）将建造5艘大型金枪鱼围网船。
发行人承诺自金枪鱼围网船建成投产之日起，确保基里巴斯政府每年度享有单船50万美元的保底收益，如低于则由大洋世家负责补足。
招股书特别提及了海洋污染风险。2021 年 4 月，日本政府决定将福岛第一核电站核废水处理后排放入海。
据路透社8月7日援引日本《朝日新闻》报道，日政府已有计划新一轮排放，未来渔业进一步污染的风险加大。
要知道，日本也是大洋世家一块重要市场。报告期内，该市场收入为 36,954.49 万元、33,721.20 万元、31,960.39 万元和 14,160.41 万元，占主营业务收入比11.90%、10.49%、8.23%和 7.78%。
无论规模还是占比，持续下降透出什么信号？若继续对企业盈利性又影响几何？
本文为首财原创
关键词：
质检
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